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自社株を売った金額を売上とすることができるなら、株価が上昇している企業にとって、こんな楽なことはない。
まったくの不正会計であり「粉飾決算」にほかならなかった。 この手法は、二○○三年夏、まだＬが「Ｅ」と名のっていたころ、携帯電話販売のＫの株式交換による買収を試みるなかで考案されたものらしい。
このときＬは同時に株式の百分割も行っている。 理論的には株式を百分割すれば価格は百分の一になるのだが、分割を発表してから実施するまでの間に株は品薄になって高騰する。
さらに、急伸する企業の株の百分割そのものが話題になって、Ｌの株価は百分の一よりはるかに高い価格で推移していった。 この段階になるとＬの「経営」は、株価を吊り上げることだけに集約されていたといってよい。
二○○三年十一月十九日に百分割された株式は、翌年五月十日に再び十分割された。 他の企業が真似のできない技術開発やビジネス手法を開拓するイノベーションとはまったく無縁の、「自社株を膨らましながら現金のように使う」という金融中心の経営法が常態となっていたのである。
Ｌ事件は、投資事業組合が使われていたせいか、特別目的会社（ＳＰＥ）を赤字の「飛ばし」に多用したＥ事件との類似を指摘する人が多い。 しかし、急伸するＩＴ企業が、巨大メディア産業を買収しようとしたという意味では、アメリカ・オンライン（ＡＯＬ）の事件のほうが、むしろ多くの点で共通していた。
ストックオプションとは、企業の経営陣や職員に、自社株を時価より安く買える権利を与える仕組みだ。 この権利を与えられた者は、株価が約束の価格になったときに権利を行使して自社株を手にいれ、さらに上昇したところで売却してかなりの利益を得るわけである。
パソコン通信会社として成長したＡＯＬも、インターネット時代を迎えると急激に株価を上ＡＯＬは、株価を上げるためなら何でもしてきた。 数年前、ウォール街が実際の利益を確認したがったときは、必死の会計操作で利益をひねり出した。
ウォール街が広告宣伝費がかさみすぎていると言えば削減し、今はまた増やしている。 市場が今度は会員数の増加を望んでいるからだ。
そこまで株価にこだわるのは、経営陣が頭のてっぺんからつま先までストックオプション（自社株購入権）漬けになっているからだ。 ストックオプションこそがＡＯＬの企業文化の原動力であり、高株価こそが買収の源泉なのだ。
ＡＯＬの場合には、狂乱のＩＴブームに帆をかけて、ついに情報産業の老舗Ｔを事実上、乗っ取ってしまっている。 ＡＯＬとＴの「合併」が発表になったとき、「Ｎ日本版」二○○○年一月二十六日号で同誌の辛口記者Ｔは次のように書いたものだった。
昇させ、かなり強引なやりかたで他社を買収してきた。 会長のＫはＰＧに勤めていたころは冴えないマーケット担当者で、その後もピザパイの試食屋などでくすぶっていた。
ＡＯＬの前身Ｃ社に入社したのは、秀才で元ローズ奨学生の敏腕投資家である兄Ｄの紹介だった。 特に優れた特技を持っていたわけではないが、地道に仕事をするのが評価されて、同社がＫ社となってからも居残り、八九年、オンラインサービスにＡと命名したときには執行副社長。
九一年に社長兼ＣＥＯ（最高経営責任者）となりＡを社名にし、翌年にはナスダック株式市場に上場して、同社は快進撃を続けることになる。 九二年、ＡＯＬ会員は三十万人だったが、翌年、五十万人。
九五年には四百万人を突破し、九七年には一千万人を超えた。 二○○○年初頭には二千二百万の会員がいて、アメリカ国内でダイヤルアップ接続を使っている家庭の四五％が、ＡＯＬあるいは子会社Ｃの加入者だった。
ＡＯＬはインターネット・ブームとＩＴブームの寵児だったのである。 ブームのなかにどっぷりと漬かつていれば未来が約束された企業に見えただろうが、少しでも内実を調査すれば株価はまったく実体を反映していなかったことは明白だった。
しかし、株価は伸び続け、多額のストックオプションを受け取って億万長者候補となった社員が、ＡＯＬ社内には充満していた。 九八年に株式時価総額はＴ社を超え、九九年末には同社の一・八倍にまでなっている。
Ｔ合併の怪とはいえ、営業利益ではタイムワーナーがＡＯＬの四倍から六倍もあった。 Ｔは傘下に、Ｔ社以外にＷや巨大ケーブルテレビ会社ＨＢＯも収めている。
雑誌だけでも「Ｔ」「Ｆ」「Ｉ」はもとより、漫画誌の「Ｍ」まで刊行していた。 それなのに、なぜＴは内実はボロ会社のＡＯＬに身売りすることに合意したのだろうか。
このときＴのＣＥＯはＬだった。 彼はかつて国際業務のコンサルタントなどをしていたが、七二年にＨＢＯの副社長としてＴ社に入り、Ｗ社との合併を推進して同社の主導権を手にした。
しかし、その半面、面倒をみてくれた上司や恩人を、いとも簡単に切ってしまうことで社内でも敵は多かった。 このＬが合併後の「ＡＯＬＴ」のＣＥＯになれるというだけで、新会社の株式を旧ＡＯＬ株主が五五％、旧Ｔ株主が四五％持つことに同意したというのは大きな謎だった。
つまり、旧ＡＯＬが旧Ｔより評価が高かったのだ。 ＬはＴの未来に悲観的になっていたから、あえて大胆な賭けに出たという説もあるが、だからといって、まだ経営の実態もよくわからないＡＯＬに、未来をすべて委ねるというのは大胆すぎるだろう。
しかも会長が旧ＡＯＬのＫＣＥＯ（最高経営責任者）が旧ＴのＬ、共同ＣＯＯ（最高執行責任者）が旧ＡＯＬのＢと旧ＴのＢで、表面上はバランスが取れているように見えるが、将来性や収益性のある部門は旧ＡＯＬ側の人間が権限を握ることになっていたのである。 ＫもＬも「合併」の目的を聞かれると、メディアの統合による「シナジー効果」であると述べた。
異質な企業をくっつけると何倍にも効果が広がるというわけだ。 たとえば旧Ｔが持っている映画を旧ＡＯＬのインターネットで配信すれば、もの凄い事業になるという。
日本でもＨやＭが、念仏かお題目のように唱え続けたあの言葉である。 「ノミが象を呑みこんだ」この奇妙に見える合併の裏面を、前出のＴは株価とストックオプションの面から分析している。
Ｌが自社の株主のために、この合併に大乗り気だったのもうなずける。 当然、彼自身も儲かった。
私の計算では、Ｌのストックオプションの価値は三億六五○○万ドルも増加した。 一方、Ｋのストックオプションの価値は、一月一四日の株価を前提に計算した場合、一三億七五○○万ドル以上に達する。
うち七億七五○○万ドルは、前倒しして権利を行使できる分だ。 （同前）合併はＡＯＬ株一・五株とＴ株一株の交換で行われた。
基準となる合併発表前日の株価はＡＯＬが七五・七五ドル、Ｔが六四・七五ドルだった。 したがってＡＯＬは、Ｔ株に四五ドル以上のプレミアムをつけ、一株当り二○ドル以上を支払うことになるわけである。
新会社ＡＯＬＴ会長となるＫとＣＥＯ（最高経営責任者）になるＬは、新たに巨額のストックオプションを受け取ることになっていた。 「合併が金目当てだったと言うつもりはないが、二人にとっていいことずくめだったのは確かだ」。
すでに合併の話が出る以前から、投資銀行が両社にぴったりと張りついて、手数料や成功報酬を予測し自分たちの儲けを計算し始めていた。
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ＡＯＬの場合には、狂乱のＩＴブームに帆をかけて、ついに情報産業の老舗Ｔを事実上、乗っ取ってしまっている。 ＡＯＬとＴの「合併」が発表になったとき、「Ｎ日本版」二○○○年一月二十六日号で同誌の辛口記者Ｔは次のように書いたものだった。
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九一年に社長兼ＣＥＯ（最高経営責任者）となりＡを社名にし、翌年にはナスダック株式市場に上場して、同社は快進撃を続けることになる。 九二年、ＡＯＬ会員は三十万人だったが、翌年、五十万人。
九五年には四百万人を突破し、九七年には一千万人を超えた。 二○○○年初頭には二千二百万の会員がいて、アメリカ国内でダイヤルアップ接続を使っている家庭の四五％が、ＡＯＬあるいは子会社Ｃの加入者だった。
ＡＯＬはインターネット・ブームとＩＴブームの寵児だったのである。 ブームのなかにどっぷりと漬かつていれば未来が約束された企業に見えただろうが、少しでも内実を調査すれば株価はまったく実体を反映していなかったことは明白だった。
しかし、株価は伸び続け、多額のストックオプションを受け取って億万長者候補となった社員が、ＡＯＬ社内には充満していた。 九八年に株式時価総額はＴ社を超え、九九年末には同社の一・八倍にまでなっている。
Ｔ合併の怪とはいえ、営業利益ではタイムワーナーがＡＯＬの四倍から六倍もあった。 Ｔは傘下に、Ｔ社以外にＷや巨大ケーブルテレビ会社ＨＢＯも収めている。
雑誌だけでも「Ｔ」「Ｆ」「Ｉ」はもとより、漫画誌の「Ｍ」まで刊行していた。 それなのに、なぜＴは内実はボロ会社のＡＯＬに身売りすることに合意したのだろうか。
このときＴのＣＥＯはＬだった。 彼はかつて国際業務のコンサルタントなどをしていたが、七二年にＨＢＯの副社長としてＴ社に入り、Ｗ社との合併を推進して同社の主導権を手にした。
しかし、その半面、面倒をみてくれた上司や恩人を、いとも簡単に切ってしまうことで社内でも敵は多かった。 このＬが合併後の「ＡＯＬＴ」のＣＥＯになれるというだけで、新会社の株式を旧ＡＯＬ株主が五五％、旧Ｔ株主が四五％持つことに同意したというのは大きな謎だった。
つまり、旧ＡＯＬが旧Ｔより評価が高かったのだ。 ＬはＴの未来に悲観的になっていたから、あえて大胆な賭けに出たという説もあるが、だからといって、まだ経営の実態もよくわからないＡＯＬに、未来をすべて委ねるというのは大胆すぎるだろう。
しかも会長が旧ＡＯＬのＫＣＥＯ（最高経営責任者）が旧ＴのＬ、共同ＣＯＯ（最高執行責任者）が旧ＡＯＬのＢと旧ＴのＢで、表面上はバランスが取れているように見えるが、将来性や収益性のある部門は旧ＡＯＬ側の人間が権限を握ることになっていたのである。 ＫもＬも「合併」の目的を聞かれると、メディアの統合による「シナジー効果」であると述べた。
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